MISLIGHOLD OG RESTRUKTURERING - Simonsen

SIMONSEN arrangerte 25. mars 2009 et lukket seminar om mislighold og restrukturering. Seminaret var fullt og til stede var over 10 av landets største finansinstitusjoner. Rådgivning tilknyttet mislighold og restrukturering er i stor grad erfaringsbasert og SIMONSEN har lang og bred erfaring med restrukturering både på långiver og låntakersiden innen asset-, leveraged- og prosjektfinansiering.
Temaet lar seg ikke generalisere, men det er elementer som til dels gjelder for både låntakere og långivere og som direkte påvirker muligheten til å nå positive løsninger. Vi vil her trekke frem enkelte av disse elementene der banken, som normalt er, har betinget seg pantesikkerheter og således har et avgjørende ord for valg av løsninger.

Hver av partene må tidlig nok erkjenne at man står overfor et problem. Jo lenger tid det går desto flere problemer vil oppstå for selskapet og strammere vil likviditeten bli. Det vil gradvis bli færre og færre tilgjengelige alternativer og selskapets tillit hos kunder og leverandører faller. Man får dårligere og dårligere med tid til å finne en løsning.
Som følge av den lange oppgangstiden er det mange bankansatte og låntagere som har begrenset erfaring med håndtering av misligholdssaker. Bruk av erfarne rådgivere på begge sider vil oftest føre til raskere erkjennelse og realisme tilknyttet ulike løsninger.  Vi er trenet i å identifisere utfordringer og se ulike løsningsmodeller. Vi vet også hva som vektlegges på henholdsvis låntagerne og långiveren når man jobber ut nye løsninger.

En vurdering av ulike løsninger krever korrekt og detaljert oversikt over blant annet egen gjelds- og likviditetssituasjon, kontraktsportefølje og motpartsrisikoer, reelle verdier av assets, fremtidig kapitalbehov og cashflow, markedsutsikter og aktørbilde. Denne informasjonen må fremskaffes raskt og oppdateres fortløpende. Slik informasjon er avgjørende for å kunne jobbe ut løsninger.
Særlig sett fra låntagersiden er restruktureringer komplekse og utfordrende øvelser. Man må jobbe iherdig med bedring av selskapets drift, beholde tilliten hos ansatte, kunder og leverandører, forhandle om ettergivelse av annen usikret gjeld foruten å forhandle med banken(e).

For handel, industri og tjenesteytende selskaper vil særlig sannsynliggjøring av tilstrekkelig fremtidig positiv cashflow / EBITDA i dag være viktig. Selskapets underliggende verdier som er omfattet av varelager- og driftstilbehørspant, vil ofte kun utgjøre brøkdeler av gjelden i et konkursscenario. Samtidig er det et mer begrenset "annenhåndsmarked" for salg av denne typen virksomheter som "going concern" i dag. 

Normalt har det i tilknytning til assetbasert finansiering vært mindre fokus på cashflow, men som følge av dårlige priser i annenhåndsmarkedet vil sannsynliggjort fremtidig cashflow også her ha betydning for videre engasjement.

Så langt har hovedtyngden av misligholdssaker dreid seg om lempinger på financial covenants og spørsmål om rente- og avdragsutsettelser, men vi ser at det nå blir oftere tale om både ettergivelse og tilleggskreditter. Her må man være innstilt på å kreve/  tilby andel av eventuell oppside til långiverne.

I likhet med andre forhandlinger må man her også identifisere motpartens andre alternativer. For banken vil det, forenklet sagt, være salg av innmat, salg av virksomheten og overtagelse, eventuelt i samarbeid med andre. Skal man få til en restrukturering, må man jobbe ut en løsning der det er bedre utsikt til inndekning for banken enn bankens øvrige tilgjengelige alternativer.

Avslutningsvis vil jeg trekke frem at et videre samarbeid etter en restrukturering mellom banken og kunden forutsetter tillit. Det er viktig å opptre korrekt og se til at banken til enhver tid får oppdatert informasjon om mulige brudd på betingelser og selskapets løpende virksomhet. Unnlatelse av å gi informasjon og unøyaktig informasjon gir ikke grunnlag for en slik tillit og banken vil raskere velge løsninger der eksisterende eier ikke lenger er med.

Mislighold og restruktureringssaker krever ofte umiddelbar oppmerksomhet og tilstrekkelig kapasitet. Vi har et team av erfarne advokater som stiller på kort varsel. Vi holder ellers ofte foredrag om temaet for banker og låntakere og gjør det gjerne for de av våre klienter som ønsker det. Ta kontakt med undertegnede.